Tres funcionarios de la Reserva Federal aprovecharon los primeros días tras la pausa de octubre del banco central para transmitir el mismo mensaje con palabras distintas: la lucha contra la inflación no ha terminado, probablemente se necesitan al menos dos subidas más de los tipos de interés, y esas subidas deben llegar de forma gradual para que hogares, empresas y mercados puedan adaptarse sin una ruptura brusca de la actividad económica. La presidenta de la Fed de Dallas, Lorie Logan, puso la cifra más clara el viernes, al afirmar que el Comité Federal de Mercado Abierto necesita «al menos dos subidas más de 25 puntos básicos» antes de hacer una nueva pausa para valorar si hace falta un endurecimiento aún mayor.
Las declaraciones, de Logan, del presidente de la Fed de Richmond, Tom Barkin, y del presidente de la Fed de San Luis, Alberto Musalem, llegaron dos días después de que el FOMC votara 10-2 el miércoles a favor de mantener sin cambios el tipo de referencia, en el 3,75% al 4,00%. Esa decisión siguió a una subida en septiembre, la primera desde 2023, y contó con dos votos en contra en la dirección opuesta: la gobernadora Lisa Cook y la presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, preferían una segunda subida consecutiva en octubre. El trío del viernes, por tanto, no contradijo la pausa tanto como la explicó: una pausa en el camino reunión a reunión, no un cambio de destino.
Logan habló en el Davidson College el viernes, en la primera ronda de declaraciones públicas de funcionarios de la Fed tras la reunión de octubre. «Sigue estando claro para mí, dada la perspectiva actual, que el FOMC necesita aplicar al menos dos subidas más de 25 puntos básicos», dijo. «Ajustar la política de forma más gradual puede ayudar a los hogares, las empresas y los participantes del mercado a adaptarse a unos tipos más altos y reducir el riesgo de que la actividad económica se deteriore de forma más brusca de lo necesario». Dos subidas de un cuarto de punto sumarían 50 puntos básicos al tipo oficial, que pasaría del rango del 3,75% al 4,00% al 4,25% al 4,50% si ambas se aplicaran por completo.
Logan añadió dos matices importantes para interpretar su mensaje. Primero, tras esas dos subidas espera que la Fed haga una pausa y evalúe, en lugar de subir en piloto automático, para determinar si hacen falta más subidas. Segundo, afirmó que «saltarse una reunión no cambia el destino de la política monetaria», una respuesta directa a quienes leen la pausa de octubre como un ablandamiento de la postura de la Fed. «El objetivo final debe ser que la política sea moderadamente restrictiva para poder ofrecer de forma sostenible tanto el máximo empleo como unos precios estables», dijo.
Barkin, en una entrevista radiofónica el viernes en SiriusXM, respaldó el mismo ritmo. «Un enfoque gradual es una buena manera de proceder», dijo, y añadió una advertencia sobre la demanda: «Si vemos un aumento continuado de la demanda, eso sería algo contra lo que convendría actuar». Musalem, en un acto en Nueva York, defendió actuar antes pero en pasos pequeños: «los ajustes graduales realizados antes suelen ser menos disruptivos que las medidas más grandes y abruptas adoptadas más tarde». También insistió en evitar que las presiones sobre los precios se extiendan al conjunto de la economía, una preocupación que se repitió en otros informes sobre sus declaraciones del viernes, que destacaron la inflación de los servicios básicos sin vivienda como un foco particular.
Las declaraciones del trío sugirieron, según los informes del día, un consenso creciente dentro de la Fed sobre la necesidad de más endurecimiento aplicado de forma gradual. Ese consenso no es unánime —la propia votación de octubre lo demuestra—, pero es más amplio de lo que sugiere el titular del 10-2, porque Logan, que votó con la mayoría a favor de mantener los tipos esta semana tras votar en contra de una pausa similar en julio, pide ahora públicamente dos subidas más. Barkin, por su parte, volverá a formar parte de los votantes del FOMC en 2027, así que sus declaraciones del viernes también anticipan una voz que contará directamente en las decisiones del próximo año.
Para entender por qué los funcionarios hablan de subidas después de una pausa, conviene repasar los dos últimos meses. La Fed subió los tipos en septiembre por primera vez desde 2023, un movimiento que rompió un largo periodo sin subidas y señaló que el banco central consideraba de nuevo la inflación como el riesgo dominante. En octubre mantuvo los tipos y dijo que quería una «acumulación de más información» antes de decidir sus próximos pasos. Los dos disidentes querían volver a subir de inmediato. Los tres funcionarios que hablaron el viernes están, en la práctica, del lado de los disidentes en la dirección y del lado de la mayoría en el calendario: subir, pero no de golpe y no sin observar los datos entre un movimiento y otro.
Los datos que observan son incómodos. La inflación lleva más de cinco años por encima del objetivo del 2% de la Fed, y la medida preferida por el banco central se aceleró hasta el 3,6% en septiembre en medio de un nuevo aumento de los precios del petróleo, según los informes sobre los datos de la semana. Otro informe publicado el jueves mostró que la economía creció en el tercer trimestre al ritmo más rápido en un año, gracias al consumo y a la inversión empresarial impulsada por el auge del gasto relacionado con la inteligencia artificial. Esa combinación —inflación persistente más crecimiento sólido— es justo el contexto en el que los banqueros centrales temen que la demanda se caliente y que las presiones sobre los precios se amplíen, y por eso el comentario de Barkin sobre actuar contra un aumento continuado de la demanda tiene peso.
El presidente de la Fed, Kevin Warsh, que el miércoles evitó revelar su propia perspectiva sobre la economía o los tipos de interés, enmarcó la pausa en términos similares. Dijo que la inflación elevada sigue siendo el foco principal del banco central, describió las condiciones financieras como más restrictivas tras la subida de septiembre y añadió que «no está dispuesto ni puede calificarlas de restrictivas». En su rueda de prensa del miércoles volvió al tema de la dependencia de los datos: «La información que recibamos en el próximo periodo nos ayudará a determinar dónde queremos que esté la política, y en cada momento, bueno o malo, nuestro trabajo es acertar con la política monetaria y eso es exactamente lo que estamos haciendo».
La mayoría de los funcionarios de la Fed, en las proyecciones publicadas tras la reunión de septiembre, ya consideraba probable otra subida de tipos este año. Lo que añaden las declaraciones del viernes es una idea de escala y secuencia: no una subida simbólica, sino al menos dos, aplicadas de forma gradual, con una pausa después para reevaluar. Ese es un camino más restrictivo que un solo movimiento en diciembre, y ayuda a explicar por qué los inversores también miran más allá de diciembre.
Los inversores, según los contratos de futuros citados en los informes del viernes, ven ahora la próxima subida en la última reunión del año de la Fed, los días 8 y 9 de diciembre, seguida de una probable pausa en enero y luego de una tercera subida considerada en marzo. La herramienta FedWatch del CME Group contó una historia similar inmediatamente después del anuncio del 28 de octubre: la probabilidad percibida de una subida de un cuarto de punto en diciembre subió al 84,6%, desde el 78,3% del día anterior. En otras palabras, el mercado ya se había movido mucho hacia descontar una subida en diciembre antes de que hablaran Logan, Barkin y Musalem, y sus declaraciones reforzaron esa expectativa en lugar de crearla.
Algunos economistas creen que el mercado todavía subestima hasta dónde puede llegar la Fed. Danielle Hale, economista jefe de Realtor.com, fue citada diciendo que los inversores parecen anticipar dos o tres subidas más en los próximos seis a ocho meses, más de lo que la propia Fed ha proyectado. «Quienes esperan comprar una vivienda en los próximos meses deben prepararse para una mayor volatilidad de los tipos hipotecarios», dijo. Esa advertencia se apoya en lo que ya ocurrió esta semana: los tipos hipotecarios se mantuvieron en general estables el lunes y el martes antes de la decisión de la Fed, y luego el tipo fijo a 30 años subió ligeramente hasta el 7,35% tras el anuncio, según Mortgage News Daily.
El canal hipotecario es donde la política de la Fed llega de forma más directa a la vida cotidiana. Un tipo oficial más alto no fija los tipos hipotecarios de forma mecánica —los rendimientos de los bonos a largo plazo, las expectativas de los inversores y los márgenes de los prestamistas también intervienen—, pero una Fed que se dirige de forma creíble hacia arriba tiende a mantener elevados los costes de endeudamiento a largo plazo, y el 7,35% ya es un nivel que tensiona a muchos compradores. Melissa Cohn, vicepresidenta regional de William Raveis Mortgage, expuso la lógica a corto plazo con claridad: la Fed está «observando cómo afecta la subida de septiembre a la inflación» y es «muy probable que suba los tipos en diciembre si la inflación no ha mejorado». También planteó una consideración política, al sugerir que el FOMC pudo haber sido reacio a subir a pocos días de las elecciones intermedias del 3 de noviembre, porque «la Fed no quiere parecer política».
Esa lectura política debe tomarse con cautela. La propia declaración de la Fed citó la necesidad de más información, no el calendario electoral, y los funcionarios han repetido que las decisiones se basan en los datos. Pero el calendario es innegable: la reunión de diciembre, los días 8 y 9, es la primera después de las elecciones intermedias y ahora es el punto central para todos los que intentan adivinar el próximo movimiento de la Fed. Si los datos de inflación entre ahora y entonces se mantienen altos, el camino de dos subidas de Logan empieza en diciembre. Si se enfrían, el enfoque gradual da margen a la Fed para esperar, que es precisamente la flexibilidad que los gradualistas dicen querer.
Las citas más claras del día pertenecen a los tres funcionarios, y merece la pena ponerlas juntas porque revelan una filosofía compartida con énfasis distintos. Logan, sobre el destino: «Sigue estando claro para mí, dada la perspectiva actual, que el FOMC necesita aplicar al menos dos subidas más de 25 puntos básicos». Logan, sobre el ritmo: «Ajustar la política de forma más gradual puede ayudar a los hogares, las empresas y los participantes del mercado a adaptarse a unos tipos más altos y reducir el riesgo de que la actividad económica se deteriore de forma más brusca de lo necesario». Logan, sobre lo que significa una pausa: «saltarse una reunión no cambia el destino de la política monetaria».
Barkin, sobre el ritmo: «un enfoque gradual es una buena manera de proceder». Barkin, sobre el detonante para actuar con más fuerza: «Si vemos un aumento continuado de la demanda, eso sería algo contra lo que convendría actuar». Musalem, sobre por qué lo pequeño y temprano vence a lo grande y tardío: «los ajustes graduales realizados antes suelen ser menos disruptivos que las medidas más grandes y abruptas adoptadas más tarde». Warsh, sobre la tarea de la Fed: «La información que recibamos en el próximo periodo nos ayudará a determinar dónde queremos que esté la política, y en cada momento, bueno o malo, nuestro trabajo es acertar con la política monetaria y eso es exactamente lo que estamos haciendo».
Fuera de la Fed, las reacciones recogidas en los informes del viernes fueron prácticas más que ideológicas. Hale advirtió a los compradores de vivienda que esperen una mayor volatilidad de los tipos hipotecarios. Cohn vinculó la decisión de diciembre a si la inflación ha mejorado desde septiembre. En las fuentes leídas para este artículo no se informó de ninguna disidencia oficial frente a la línea gradual y restrictiva del viernes, ni se recogió ninguna declaración nueva de la Casa Blanca sobre el rumbo de la Fed. La ausencia de una voz contraria en la cobertura del viernes es en sí misma una señal: por ahora, el debate dentro de la Fed parece girar sobre el ritmo y el número, no sobre si hace falta más endurecimiento.
Importa en primer lugar para los prestatarios. Cada cuarto de punto adicional encarece las hipotecas, los préstamos para automóviles, los saldos de las tarjetas de crédito y el crédito empresarial, y lo hace en un momento en que muchos hogares ya soportan costes más altos tras años de inflación por encima del objetivo. Un camino gradual suaviza el golpe en comparación con un salto repentino, porque da tiempo a prestatarios y prestamistas para ajustarse, refinanciar o esperar, pero no lo elimina. Dos subidas más dejarían el tipo oficial medio punto por encima del nivel actual, y unos tipos hipotecarios cercanos al 7,35% ya limitan lo que muchos compradores pueden permitirse.
Importa en segundo lugar para los mercados, que han pasado la última semana recalculando el auge del gasto en inteligencia artificial. Las acciones tecnológicas cayeron con fuerza el viernes 30 de octubre, cuando los resultados de Amazon e Intel agravaron las dudas sobre los costes de infraestructura y los retornos inciertos, y el oro cayó a su mínimo en un año cuando se afianzaron las expectativas de unos tipos altos durante más tiempo. Una Fed que contempla abiertamente dos subidas más refuerza ese contexto de tipos altos por más tiempo, aunque también ofrece la tranquilidad de que las subidas serán graduales y no abruptas. La tensión entre esos dos mensajes —más endurecimiento, pero despacio— probablemente mantendrá elevada la volatilidad hasta diciembre.
Importa en tercer lugar para el equilibrio de la economía entre crecimiento e inflación. El crecimiento del tercer trimestre, el más rápido en un año, impulsado por el consumo y la inversión empresarial relacionada con la inteligencia artificial, es una buena noticia en sí mismo. Pero si ese aumento de la demanda persiste mientras la inflación sigue en el 3,6% según la medida preferida de la Fed, los funcionarios temen que las presiones sobre los precios se amplíen a los servicios y los salarios de formas más difíciles de revertir: los efectos de «segunda ronda» sobre los que advirtió Musalem. El enfoque gradual y restrictivo intenta afinar ese equilibrio: lo bastante restrictivo, con el tiempo, para devolver la inflación al 2%, pero no tan restrictivo ni tan rápido como para empujar a una economía en crecimiento a una recesión innecesaria.
Por último, importa para la propia credibilidad de la Fed. Tras una subida en septiembre, una pausa en octubre, dos votos en contra a favor de subir y ahora tres funcionarios que piden al menos dos subidas más, la tarea de comunicación del banco central es convencer a los mercados de que todo esto puede ser cierto a la vez: que una pausa puede coexistir con un sesgo restrictivo y que el gradualismo es una estrategia y no indecisión. La formulación de Logan —un destino que no cambia cuando se salta una reunión— es el intento más claro hasta ahora de sostener esa línea.
El calendario ahora habla por sí solo. La próxima reunión programada de la Fed es los días 8 y 9 de diciembre, la última del año. Entre ahora y entonces, los datos que darán forma a la decisión incluyen nuevas lecturas de inflación, el informe de empleo de octubre que se publicará el viernes 6 de noviembre y cualquier evidencia nueva sobre el consumo y la inversión empresarial. Si la inflación se enfría y la demanda se modera, los gradualistas tendrán margen para retrasar la primera de las dos subidas de Logan. Si la inflación se mantiene cerca del 3,6% o sube, diciembre se convierte en el punto de partida natural, con una pausa en enero y una nueva decisión en marzo, como sugieren ahora los futuros.
Conviene observar también la próxima ronda de discursos de la Fed. Logan, Barkin y Musalem ya han expuesto en público el caso gradual y restrictivo; la pregunta es si otros funcionarios, incluidos los disidentes de octubre Cook y Hammack y el propio presidente Warsh, lo repiten, lo matizan o lo rebaten. Un coro endurecería aún más la expectativa de diciembre. El silencio, o una nota contraria más moderada, reabriría el debate. En cualquier caso, los prestatarios hipotecarios, los inversores en bolsa y las empresas que planifican inversiones estarán atentos, porque la diferencia entre una subida más y dos o tres es la diferencia entre un episodio breve de endurecimiento y un régimen más largo de tipos altos por más tiempo.
Las elecciones intermedias del 3 de noviembre se sitúan en medio de esa ventana y, aunque la Fed insiste en que sus decisiones se basan en los datos, el contexto político inevitablemente teñirá la lectura de su decisión de diciembre. Una subida en diciembre, después de las elecciones, será presentada por la Fed como producto de los datos de inflación. Tanto los críticos como los partidarios pondrán a prueba esa afirmación con los datos publicados entre ahora y el 8 de diciembre. Esa prueba —primero los datos, después la política— es el estándar que la Fed se ha fijado a sí misma, y diciembre será su próximo examen.
¿Cuántas subidas más pidió Lorie Logan?
Al menos dos subidas más de 25 puntos básicos cada una, 50 puntos básicos en total, seguidas de una pausa para evaluar la economía y las finanzas antes de decidir si hacen falta más subidas.
¿Cuál es el tipo de interés actual de la Reserva Federal?
Del 3,75% al 4,00%, después de que el FOMC votara 10-2 los días 27 y 28 de octubre a favor de mantener los tipos sin cambios. La subida de septiembre fue la primera desde 2023.
¿Cuándo es la próxima reunión de la Fed?
Los días 8 y 9 de diciembre de 2026, la última reunión del año. Los mercados de futuros apuntan ahora a una subida entonces, a una probable pausa en enero y a otra subida considerada en marzo.
¿Por qué los funcionarios de la Fed respaldan subidas después de una pausa?
Porque la inflación, en el 3,6% según la medida preferida de la Fed en septiembre, sigue muy por encima del objetivo del 2%, mientras el crecimiento del tercer trimestre fue el más rápido en un año. Los funcionarios argumentan que unas subidas graduales pueden domar la inflación sin dañar bruscamente la actividad económica.
¿Qué significa esto para los tipos hipotecarios?
El tipo hipotecario fijo a 30 años subió ligeramente hasta el 7,35% tras el anuncio de octubre, según Mortgage News Daily. Los economistas advierten a los compradores de vivienda que se preparen para una mayor volatilidad de los tipos hipotecarios si la Fed vuelve a subir en diciembre.
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